市情短时间面对更为的调治压力,欧中央银行推

供给侧改革、创新、完善市场经济体制、推动全面开放新格局是十九大报告中涉及经济的主要论述。我们梳理要点如下:(1)以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率;深化供给侧结构性改革,把提高供给体系质量作为主攻方向,显著增强我国经济质量优势。(2)创新是引领发展的第一动力,要瞄准世界科技前沿,强化基础研究,实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破;(3)在完善市场经济体制方面,主要涉及完善国有资产管理体制、健全财政、货币、产业、区域等经济政策协调机制、深化投融资体制改革、深化金融体制改革等。(4)一带一路建设是全面开放新格局的重点,同时还提出赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港等。

海外:欧央行可能会在10月26日会议上宣布削减2018年购债规模。当前欧央行600亿欧元/月的购债计划将持续至2017年12月,我们预计在10月会议上欧央行可能会将2018年购债规模缩减至400亿欧元/月,主要基于:(1)欧元区通胀水平低迷、就业改善缓慢。2017年以来,欧元区通胀水平大多徘徊在1.5%左右,核心通胀也未有明显提升(9月为1.1%)。欧元区失业率虽然自2016年12月的9.6%下降至2017年8月的9.1%,但依然偏高;(2)欧元区需要更为持续的增长。自2016年下半年以来欧元区经济开始超出市场预期,2017年欧元区经济有望增长2.2%。在经济回升期并不长、通胀偏低、就业改善缓慢的背景下,我们认为欧央行在2018年仍会维持相对宽松的货币环境。

    上周上证综指与创业板指数分别下跌0.35%与2.38%。从行业上看,食品饮料、交通运输、银行涨幅分别为1.7%、1.4%和0.5%;计算机、通信、综合分别下跌5%、4.2%和3.6%。从主题上看,上海自贸区、长江经济带、迪士尼分别上涨5.2%、3.2%和2.3%;网络安全、移动转售、区块链分别下跌6.2%、5.9%和5.9%。

    国内:三季度经济温和回落。从1-9月三大需求对GDP的拉动来看,净出口对GDP的拉动比较明显:2016年1-9月净出口对GDP的拉动为-0.5%,而2017年1-9月则为0.2%;最终消费支出与资本形成对2017年前三季度GDP的拉动则分别较2016年同期下降了0.3%和0.2%。随着四季度净出口低基数效应的弱化以及地产投资的进一步走弱,我们预计四季度GDP同比增速将温和回落至6.7%。

    市场短期热点的持续性不佳。国庆节之后,环保、5G、健康中国等热点题材的持续性并不强,市场关注的重点主要集中在食品饮料、家电、医药等消费性行业,虽然上周五自由贸易港主题异军突起,但我们认为其持续性可能并不强,我们判断的主要依据在于:2017年以来,业绩、估值的确定性以及匹配度是主线,偏离业绩与估值的单纯题材性炒作难有持续性。另外,由于四季度流动性环境可能受外围影响而趋紧,因此我们认为市场短期可能会面临进一步调整压力。我们建议投资者关注2017年累计涨幅并不出众、但估值与业绩增长的匹配度相对较高的行业和个股。

    供给侧改革、创新、完善市场经济体制、推动全面开放新格局是十九大报告中涉及经济的主要论述。我们梳理要点如下:(1)以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率;深化供给侧结构性改革,把提高供给体系质量作为主攻方向,显著增强我国经济质量优势。(2)创新是引领发展的第一动力,要瞄准世界科技前沿,强化基础研究,实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破;(3)在完善市场经济体制方面,主要涉及完善国有资产管理体制、健全财政、货币、产业、区域等经济政策协调机制、深化投融资体制改革、深化金融体制改革等。(4)一带一路建设是全面开放新格局的重点,同时还提出赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港等。

    我们建议在当前位置密切关注偏成长、消费、防御性蓝筹板块和公司,同时建议投资者关注国企改革、军改等主题性投资机会。

    本周展望:欧央行议息会议、国内9月工业企业利润、十九大闭幕。

    风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

    风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。

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