电力设备新财富第21周,下七个月看新财富小车及

    电网设备板块看一带一路、电改带来的增量配网及模式创新。

    (3)全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。 在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,一流车厂新车型也将于 2019年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下,整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变,关注结构性变化。

    工控板块全年或仍可维持较快增长。

    (1)据证监会,5月18日CATL首发上市获得核准。根据3月CATL披露的招股书,其拟募集131.2亿元,2017年CATL实现扣非归母净利润24.7亿元。但根据最新的公告,在最新的发行方案下,我们预计CATL拟募集资金总额减少,约50多亿,对应CATL估值约560亿左右,首发上市后估值望大幅抬升。

    二季度板块收入维持增长,利润率有所提升,增收不增利现象有所缓解,全年随着新能源汽车产销数据的好转,行业有望继续向好。

    (1)4月份发用电数据高增长,新能源发电增长强劲:4月份,全社会用电量5217亿千瓦时,同比增长7.8%,发电量5107.8亿千瓦时,同比增长6.9%,增速比上月加快4.8个百分点。从结构上看,4月份,火电增长7.3%,增速比上月加快5.9个百分点;水电下降2.6%,降幅收窄2.7个百分点;

    风电板块业绩表现受个别企业的影响较大;光伏企业的业绩表现在单晶和多晶企业之间分化明显,单晶替代多晶的趋势将持续,相关企业将继续受益。下半年光伏装机或继续超预期,达45GW以上;未来几年光伏装机也将维持在45GW左右;2020年以后,随着光伏平价上网时代来临,光伏装机不再受规模限制,从而迎来新的发展期。

新能源汽车: CATL首发上市获核准通过,望年中上市提振板块。

    新能源发电风光不在,细分领域寻机会。

    第一:优选竞争格局较好锂钴、电解液环节:天赐材料、新宙邦(估值低);

    锂电池产业链二季度回升明显,期待下半年业绩。

    (2)光伏:能源局再次强调光伏扶贫,高效产品优势渐显、产业升级有望加速。据光伏们报道,国家能源局官网公布了《进一步支持贫困地区能源发展助推脱贫攻坚行动方案(2018-2020年)》,指出光伏扶贫规模要优先向深度贫困地区安排。以贫困村村级扶贫电站为重点,优先支持“三区三州”等深度贫困地区建设村级光伏电站。电网企业要确保光伏扶贫项目优先上网和全额收购,要加快光伏扶贫项目电费结算及补贴发放进度。与此同时,目前产业链单、多晶需求分化明显,单晶,特别是高效单晶的需求升温,而多晶相对沉寂,多晶中小厂商生存空间受到挤压,面临亏损和洗牌,产业升级有望加速。在整体需求侧,我们认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下,2018年国内光伏新增装机约55.9GW,同比增长5.27%,需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20倍,成长空间大,继续看多。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶产业链。重点推荐通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(低压电器龙头、户用光伏放量)和阳光电源(光伏逆变器龙头、户用光伏放量)。

    工控板块二季度表现亮眼,主要原因是收入增速上升,费用率相对下降因素叠加的结果。未来看海外替代、人工替代及优秀企业渗透率的提升。

    风险提示:宏观经济下行风险、政策不及预期、新能源汽车销量及新能源装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。

    2017年上半年输变电设备板块整体收入和利润增速提升显著,一二次设备龙头业绩二季度增长较快,但边缘企业仍面临较大市场压力。特高压直流增速明显,电网自动化表现稳定。低压设备业绩表现最为抢眼。

    核电增长6.5%,加快4.8个百分点;风电、太阳能发电保持两位数高增长,分别增长22.6%、26.4%。

    上半年,产业链各环节收入都实现了不错的增长,但利润增长幅度分化较为严重,其中上游正极材料受原材料价格上涨影响,利润增长较为明显,锂电设备则受益于行业产能扩充的拉动,利润增幅维持高位。全年来看,新能源汽车销量回暖趋势确定,中游锂电池价格企稳、龙头企业或将最终胜出,三元电池产业链相对好于磷酸铁锂;相比较而言,产业链上游的材料竞争格局稍好于动力电池。而随着近两年电池扩产的推进,锂电设备的需求仍将维持高景气。

    第三:围绕全球整车龙头,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势(当升);软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。

2017年上半年盈利整体向好。

    (2)业绩逐季转好,中游Q4或仍将去库存,关注Q3行业订单加速高增。从1-3月锂电中游看,行业龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6月和Q4两个抢装的时间窗口期,同时,考虑到18年Q4在补贴政策再调整下中游锂电或去库存,这将导致锂电中游生产计划提前并集中在Q2-Q3,中游基本面加速转好。

    电机电控业务有所好转。

    第二:围绕CATL LGC松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局:推荐星源材质(LG核心供应商)、先导智能、创新股份、当升科技(高镍)、杉杉股份、长园集团、璞泰来;关注宁德时代;

    全行业来看,电网设备、新能源发电、工控设备、锂电池产业链及电机板块等几个板块的业绩在17年上半年都实现了较为不错的增长,看好新能源汽车三电产业链、光伏、工控等细分行业。

    (4)投资建议:当前新能源汽车板块整体估值25倍,考虑行业基本面加速转好,建议积极配置。

    (3)风电:受部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整的影响,4月单月数据有所失真,我们认为实际装机数据或在1.65GW以上。根据国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据,1-4月风电新增发电装机容量5.34GW,同比增长21%,4月当月风电新增发电装机容量仅为0.08GW,主要原因是部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整导致的失真。从新增发电装机容量各省份的数据可以看出,天津、山西、吉林、广东、贵州五省份1-4月风电新增发电装机容量比1-3月减少了1.25GW,这说明以上五个省份对风电新增发电装机容量进行了调整了,导致了4月单月新增装机有所失真。结合五省份调整的量以及“6000千瓦及以上电厂发电设备容量:风电”,我们预计4月单月当月实际风电新增发电装机容量为1.65GW以上,同增85%以上,也与我们前期产业链调研显示的开工状况较好相符合。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现,2018年风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增。当前风电板块估值为13倍,而且未来三年持续增长,具有配置价值,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。

    (2)4月新能源车销量靓丽,销量结构升级,A0级以上车型超预期。销量节奏上,5-6月抢装效应持续,过渡期后(6.11)升级后的新能源乘用车、商用车(集中在下半年采购)将接捧销量,此外面临2019年补贴持续退坡,Q4将持续抢装。目前1-4月累计销量达22.4万辆,上半年销量望超40万辆(2017年H2销量58万辆),我们维持全年销量100万辆以上的总量判断,对应电池需求47GWh+。

    年Q1工控板块增速有所放缓,但仍保持景气度。2018年Q1财报显示,工控板块公司Q1收入同比增速达20.32%(2017年Q1同比26.69%),净利润增速同比达到6.12%(2017Q1同比13.21%),收入增速维持较好增长,净利润增速有所放缓。4月PMI指数51.4%,特别是高科技制造业PMI53.8,维持高位,工控仍保持景气。长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点推荐:宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气;

    新能源发电:

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